自特斯拉宣布将于7月起量产Model 3轿车以来，特斯拉股价就如过山车一般，一直起伏不定。就在6月初，特斯拉市值还一度突破620亿美元，超越德国宝马，成为仅次于日本丰田、德国戴姆勒和大众的全球市值第四，美国市值第一高的汽车制造商。今日又曝出特斯拉股价大跌，市值蒸发近百亿美元，失去“美国第一”的宝座。
据CNBC报道，截至本周四收盘，特斯拉公司股价下跌5.6%，距离6月底创下的历史新高已下跌20%。受股价下跌拖累，特斯拉市值蒸发120亿美元，被迫让出了美国最大汽车制造商的位置。
有公开数据显示，截至目前，美国汽车企业中通用汽车目前的市值为526.8亿美元，福特汽车市值为445亿美元，特斯拉市值已降至507.4亿美元，比通用汽车低了大约19亿美元。
究竟是什么原因，使得汽车制造界的这匹黑马，短短两周竟遭遇如此损失呢?
分析师与投资者期望值下降
特斯拉股价短时间内急转直下，最直接的原因归咎于分析师对特斯拉发货量及需求量的怀疑态度，尤其是在Model3正值交付之际的敏感时期，投资者会更加看重分析师的意见，对特斯拉的投资也势必会更加谨慎。
由于Model3是不同于特斯拉以往豪华轿车和SUV这类高档车型的，首款首款平价车，且售价约35000美元，所以自去年的3月份发布以来，就受到全球的广泛关注，预定数量更是一度达到40多万台，创下历史新高。
也正因如此，特斯拉成为众多投资者眼中的黑马，股价一路狂飙，频频刷新历史记录。然而就在特斯拉连续几月，股价累计上涨超过50%，市值超过传统老牌汽车制造企业的时候，市场关于特斯拉产能不足、交付量低的传言开始屡见不鲜，这对于热情高涨的投资者和分析师们来说，犹如一盆冷水。
华尔街机构有研究报告称：“特斯拉的短期成功与Model 3车型的及时交付和产量提升密切相关，投资者越来越受到一些利好消息的鼓舞。”然而当市场出现产能与预期不符的负面消息的时候，投资者的信心也就随之下跌。
据高盛分析师大卫 塔贝里诺(David Tamberrino)，不久前在给投资者的一份报告中指出，他认为目前特斯拉Model S和Model X市场已趋于饱和，二季度电动汽车交付量也低于他的预期，但特斯拉Model 3的量产进展缓慢，不仅上市日期已远迟于预期，而且产量还极低，首批交付用户的仅30辆，特斯拉预计的未来产能，也有过度吹嘘的成分，为此他将特斯拉股票未来6个月的目标价下调至180美元，较本周一的收盘价低了49%。
而这份悲观的报告一经发布，市场立刻引起连锁反应，一夕之间特斯拉股票大幅下跌，据了解在本周三美国股市收盘时，特斯拉股价下跌至327.09美元，大跌25.53美元，跌幅高达7.24%。
次日，特斯拉仍未扭转股价下跌的颓势，开盘价为317.26美元，比前一个交易日的收盘价还低了近10美元，收盘时的价格则更低，仅为308.83美元，较前一交易日下跌了18.26美元，跌幅为5.58%。
与此同时，此前特斯拉股价的高估值，也使得部分投资者和分析师嗅到一丝风险。包括最近汽车制造名企丰田抛售特斯拉股票，据摩根士丹利分析师表述，丰田选择在此时抛售的直接原因就是，Model 3按时投产并扩大产量的消息进一步拉高特斯拉的股价，但这种股价的高估值也同时存在风险。
在谈到特斯拉股价的时候，对冲基金绿光资本(Greenlight)的创始人David Einhorn，也曾直言“特斯拉是我们眼中的泡沫股票之一。我们认为泡沫股票被错误估值的程度很高。其程度之高，足以让我们等待很长一段时间来证明我们的判断。一家公司的盈利能力才是影响市场价值最终判断的重要因素。”
据此可以判断，目前市场上仍有不少分析师和投资人认为，特斯拉的市场估值与其本身的盈利能力不符。这也是使得投资者在对特斯拉的投资失去信心，股价下跌的重要原因之一。
产能不足，需求触顶
虽然6月初，特斯拉方面又重申了将于7月份启动Model 3车型量产的计划，称Model 3正在生产和认证准备中，以及耐久路测继续进行中，7月开始生产的目标没变，并计划2017年内达到每周5000台的生产节奏，2018年达到每周1万台，尽最大努力满足庞大的订单需求。
而之前关于Model 3原型车野外测试照片，也不断有流出，但要完成40万台的生产目标，对于曾有量产“跳票”记录的特斯拉来说，似乎并不那么令人信服。
据外媒爆料，埃隆·马斯克在去年曾向投资者表示，如果供应商无法在规定时间内完成供货任务，特斯拉就有可能无法在2017年7月实现Model 3的量产。此外，公司针对Model 3的生产活动的推进将同速度最慢的供应商保持一致。
此外，在Model 3的发布会上，马斯克曾表示，今年7月份新车Model 3将在弗里蒙特工厂启动生产，今年9月，特斯拉还将发布一款电动卡车 Semi-Truck 。但在6月份的股东大会上，马斯克坦言，弗里蒙特工厂已经超负荷运转。出于产能考虑，Model Y的生产将不会在弗里蒙特进行。
距离正式投产还有一个月，才宣告原定生产工厂产能不足，而且截止目前新的选址地点及其他相关细节都没有透露，这不得不让人怀疑，特斯拉是否会再次出现“跳票”的失信行为。
另据美国媒体7月3日报道，特斯拉今年第二季度的汽车交付量略超2.2万辆，低于上一季度的2.5万辆。特斯拉将下降归咎于100千瓦时电池组的产量严重下降，并表示至六月初，电池产量比需求量平均低40%。
也就是说，目前特斯拉连基本的电池组量产已不能保证，据此可预料，特斯拉下一季度汽车交付量可能还会出现下跌。
而另一方面，特斯拉需求触顶，订单量下滑，也是令投资者比较担忧的一点。有分析称，特斯拉自有库存已经连续三个季度上升，目前可能超过1.3万辆，几乎是三个季度前的两倍，与此同时销售表现持平，客户订单下滑。
虽然特斯拉Model3金发布一周，订单量就突破了32.5万辆，创造了特斯拉汽车销量历史记录。但特斯拉在发布Model3之时就曾表示，由于交1000美元就可以订一台Model 3，并且这个订单还可以退，所以最终交付量会有所降低。
中国作为特斯拉Model3第二大订单市场，且不说部分买家对Model3的期待会随着时间的推移有所降低，订单量会相应减少，若由于产能不足再导致交付期推迟，很可能到了最终交付期，成交量连70%都不到。更别说，从生产到交付中间这段时间，是否会产生什么对Model3不利影响的因素，导致订单量下降了。
输血式的商业模式
当然，导致投资者和分析师对特斯拉信心不足的最根本原因，还是在于特斯拉目前仍处于“输血式”的商业模式，这也是导致特斯拉入不敷出的直接原因。
众所周知，自特斯拉创办以来，持续亏损的状态一直没有得到明显改善。据特斯拉2016年财报显示，特斯拉2016年的营业收入为70亿美元，仅相当于通用汽车的零头。利润方面，特斯拉2016年亏损6.7亿美元。
此外，又有2017年第一季度财报显示，特斯拉今年第一季度总营收为26.96亿美元，同比增长135%，创下单季新高，但净亏损额由去年同期的2.82亿美元扩大至今年的3.3亿美元，每股净亏损为2.04美元。也就是说，特斯拉每卖掉一辆车，就会亏损1.3万美元。
包括此前在接受英国《卫报》采访时，特斯拉CEO马斯克曾坦言：“我相信特斯拉当前市值比我们应得的要高”，并称“我们是家还在亏钱的公司”。
但是这样的亏损状况，仍没能阻止投资者对特斯拉股市的狂热，更有投资者趁特斯拉股价飙升之际，想做空特斯拉股票，最后导致损失惨重，据称损失额高达37亿美元，超过了其他做空者在苹果、亚马逊以及Netflix上损失的总和。而这部分投资者的失利，也在一定程度上遏制了部分投资者的热情。
另一方面，特斯拉的资产负债表正在逐渐扩大。根据摩根士丹利数据显示，2014年到今年上半年，特斯拉在研发和基础设施建设上的花费已超过100亿美元。自2010年上市以来，特斯拉共发行10次股票和债券，包括向戴姆勒和丰田出售股票，为进一步解决资金需求，今年3月，特斯拉又以18亿美元向腾讯出售了5%的股权。
目前，特斯拉已经斥资50亿美元在内华达州建成了世界最大的电池工厂Gigafactory，而马斯克透露，为了满足庞大的市场需求，未来特斯拉还会兴建更多类似的工厂。
若是特斯拉为了筹集资金继续出售股票，毫无疑问将导致股票稀释;另一方面，沃尔沃宣布将在未来几年全面转向电动汽车，特斯拉或将失去在电动汽车领域的优势，来自外部的竞争风险，也会成为投资者对特斯拉的投资更加保守的因素之一。
股价低迷只是暂时的
根据特斯拉承诺的7月份将正式投产的消息，可以预料大幅下跌之后，特斯拉股价应该会有所回升。而且，除了Model 3外，未来18个月还有多个潜在催化剂有助于特斯拉股价上涨。
根据特斯拉今年一季度财报显示，特斯拉汽车相关业务的毛利率达到27.4%，这使得特斯拉获得全球“最会赚钱”的汽车制造商称号，毛利润率扩张仍会使部分投资者抱有期望。
另一方面，在今年的特斯拉股东大会上，公司负责人表示，将会把特斯拉超级充电桩在全球的数量翻一倍，而2018年超级充电桩的数据增长预计将在50%-100%之间。公司预计到2017年底，在全球范围内的超级充电桩将达到10000个。
与此同时，特斯拉公司目前正在与主流卡车制造商设计合作的Model Y电动卡车，也宣布将在今年9月底，上市展示原型车。如果产品表现出色的话，很有可能Model Y的需求量会超过Model 3 。
此外，自特斯拉创立以来，始终以“加速全球向可再生能源的转型”为目标，已经于去年完成对太阳能公司太阳城的收购，计划打造“全球唯一能够向消费者提供端对端清洁能源产品的垂直一体化能源企业”。而这一举动，将推动特斯拉能源可持续燃料业务加速增长，成为特斯拉新的利益增长点。
另一方面，在无人驾驶共享汽车领域，特斯拉也算得上是行业的佼佼者。ARK Invest的CEO Catherine Wood曾表示，全球无人驾驶出租车市场有望达到2万亿美元，特斯拉是这个市场的主要玩家，不能再将特斯拉当作传统汽车生产商那样估值。
而在市场布局上，特斯拉也有了突破性的进展，其中最典型的的就是前段时间特斯拉宣布，在全球第一大新能源汽车市场中国建厂，毫无疑问这将增加投资者对特斯拉的信心。
事实上，特斯拉在中国的销量也是颇为可观的，有公开数据显示，2016年，特斯拉全球销量为7.6万辆，同比增长50.7%，其在华销量在全球市场中的占比也首次突破10%。所以总的来说，特斯拉仍是一支值得期待的潜力股。
